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母基金沒錢了 VC/PE下半年募資會更冷?


  《職業經理人周刊》   獵頭班長v微博   微信:AirPnP   2019/7/3
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自2018年資管新規落地以來,創投圈一直彌漫著“募資難”的壓抑感。不過,近期兩個頭部機構的巨額募資消息打破了創投圈的沉悶。

6月27日,華平投資宣布在6個月內完成了45億美元的募資。美元基金強勢,人民幣基金也不甘示弱。同日,君聯資本宣布完成100億元基金募資。這是否意味著VC/PE下半年募資有望回暖?

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就母基金而言,科技部中國風投委常務副會長、中國母基金聯盟秘書長唐勁草向《國際金融報》記者坦言:“現在大部分母基金已經沒錢了。總體來看,VC/PE下半年募資不會回暖,甚至會更冷。”

上半年冰火兩重天

《國際金融報》記者梳理發現,2019年上半年,VC/PE募資呈現冰火兩重天特點。表現有二:一是美元基金表現“搶眼”,人民幣基金略顯平靜;二是基金加劇分化態勢,資金募資“二八效應”明顯,頭部基金募資更受LP青睞,而更多非頭部基金無奈變成“僵尸機構”等待出局。

高瓴資本去年完成106億美元新基金募集,創下亞洲私募股權募資規模之最。2019年上半年,美元基金繼續延續去年的“火熱”。募資金額較大的有,光速中國(5.6億美元)、TPG(超46億美元)、德弘資本(超20億美元)、源碼資本(5.7億美元)先后完成美元基金募資,加上此次華平投資新募集的新美元基金,僅這5只基金募資金額超122.3億美元(約合人民幣840億元)。此外,紅點中國、盛景嘉成等也完成一定數額的美元基金募資。

人民幣基金也有募資,但募資金額規模遠小于美元基金。拾玉資本(31.85億元)、加華資本(30億元)、創新工場(25億元)先后完成人民基金募資,加上君聯資本新募集的人民幣基金,這4只基金募資金額超186.8億元。

回顧2018年,受資管新規等監管政策影響,人民幣基金募資規模下降。一位不愿透露姓名的募資人士向《國際金融報》坦言:“我們公司募資情況一般,人民幣基金募資難主要還是歸咎于2018年寒冬環境,很多上市公司也沒有錢,高凈值人群也資金吃緊。”

不少創投人士曾向記者分析,中國目前依然是極具發展潛力的新興市場,美國等海外LP更愿意參與到中國創業投資的早期市場當中。如是金融副總裁張奧平也向《國際金融報》記者表示:“由于此前在中國市場的良好運行及更多長期價值投資的方式,美元基金在2019年表現較為搶眼。”

但唐勁草并不認為美元基金表現搶眼,“華平投資本來就是美國背景的一家基金,募美元資金比較多也是正常的”。

下半年有危也有機

盡管資管新規帶來的“錢荒”陣痛,再加上貿易問題,導致募資不確定風險加劇。不過,作為一場自上而下的資本制度改革創新,科創板正馬不停蹄向前推進,上百家VC/PE有望迎來收獲期,這有利于緩解人民幣基金募資難壓力。

外圍不確定較大的環境下,美元基金“忐忑不安”,甚至出現“美元基金遭LP撤資”的傳聞。不少創投人士表示,貿易問題或加大美元募資的不確定性,也可能對基金退出造成影響。

張奧平向記者分析:“貿易問題對美元基金募資會有一定的影響,但不會出現大范圍的影響,股權投資市場是‘唯項目論、唯業績論’,優質的GP依然可以募集到更多的美元資金。對于資產端的影響則會是良性的,貿易問題驅動我國更多科技創新領域的企業走向自主研發的道路,中國市場將會涌現出更多具有充足的科技創新屬性的企業。”

某基金合伙人曾告訴《國際金融報》記者,科創板將為VC/PE提供退出利好渠道,這些VC/PE主要以人民幣基金為主,這在一定程度上緩解人民幣基金“募資難”困境。

“科創板對于人民幣基金的募資有一定的正向作用。科創板作為投資機構新的價值投資型退出渠道,將會增加機構通過IPO退出的數量,這對機構的募資產生正向的影響。”張奧平稱。

唐勁草也表示:“科創板提供了重要的退出渠道,對人民幣基金的募資肯定有好處。”

業內呼吁

松綁母基金“多層嵌套”

不過,唐勁草坦言,解決募資困境的根本還在于開閘“錢源”。

正如諸多創投圈人士所期望,引入險資等長線資金,支持創新創業良性發展。

盛世投資董事長、創始合伙人姜明明在第七屆中國創業投資行業峰會演講時提出建議:“從制度層面加強長期資本的供給,因為創業投資是一個長周期的事情,至少需要8至10年的時間。我們現在最突出的問題是長期資金來源不足,不少社會資本LP還是有短期逐利的心態,所以從金融機構、保險資金角度層面,希望能夠加強長期資本供給。”

“母基金作為VC/PE主要募資來源之一,受限于資管新規,現在大部分都沒有錢了。”唐勁草指出,資管新規中不利于銀行、保險等對母基金出資的“多層嵌套”和“錯配”等問題有待解決。

紫荊資本董事長沈正寧曾公開提及,母基金的募資難度在加大,體現在有交叉融資當中的弊端,主要是多層嵌套的問題。母基金投向子基金所形成的“嵌套”,是由其產品屬性所決定的,與通道類金融產品構成的嵌套有著本質區別,不應受到“多層嵌套”限制的直接影響。

除了對母基金“豁免”多層嵌套限制,唐勁草還建議國家應該大力加強民營母基金的發展。他坦言:“目前民營母基金跟國有母基金比例為1:9,甚至更低。對比全球市場情況來看,這個比例是不正常的。”

(來源:國際金融報)


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